SanDisk CorporationNASDAQ:SNDK

本报告发布于 2026-08-06，市场数据截至 2026-08-05 收盘。财务数据来自 SanDisk 2026 财年 Q4 季报（2026-08-05 盘后发布）与公开财报。

闪迪用一份「创纪录财报 + 10 份 NBM 长期协议锁定 $93.9B 保底收入」把市场此前对其「存储周期股」的偏见彻底打破：Q4'26 营收 $8.97B（+51% QoQ / +372% YoY）、Non-GAAP 毛利率 84.6%、Non-GAAP EPS $39.25（远超 $34.96 共识与 $30-33 指引）；FY2026 营收 $20.25B（+175%）。8 月 5 日盘后股价一度跳水 -12%（Q1'27 指引中值 $10.55B 仅微低于共识 $10.62B，利好出尽），但 NBM 模式（约 8 家客户、加权平均 >4 年、保底 $93.9B、RPO $59.8B、金融担保 $16.5B）将收入能见度从「3 个月」拉长到「4 年以上」。

但我们提示：暴涨之后波动极其剧烈——7 月单月一度回撤 -53%、52 周从 $40.53 飙到 $2,354.39 再回落至 $1,350.50，这是一只被 AI 存储叙事极致定价的标的。我们给予「买入 · 信心中低」，12 个月基准目标价 $1,650（较现价 +22%）：NBM 保底收入 + 数据中心占比从 12% 升至 38% 是真实的，但存储仍属周期、本轮只是更长，指引低于共识、CXMT 中国供给威胁与 NAND 周期性，限制了上行节奏与确定性。我们对估值作显式周期折价（Forward P/E 约 9x，基于 FY2027E EPS 假设 $150），市场已对盈利可持续性存疑，安全边际有限。