与传统价值投资者不同，我坚信这只股票的基本面与股价表现在短期内将会严重脱钩。主要有三个关键原因。
第一，特斯拉的基本面已经显著恶化，但其股价在过去 12 个月依然上涨 28%，主要靠无人驾驶出租车和人形机器人的概念驱动。我之所以称之为炒作，是因为这些业务目前对公司财务的实际贡献依然微乎其微。
第二，我预计此次 IPO 将吸引大量散户参与。事实上，有消息称埃隆可能考虑预留高达 30% 的股份面向散户投资者——这远高于行业通常的 5% 至 10% 水平。
第三，我确信散户会在上市后推高股价。而与 xAI 的合并已经将这家公司的估值逻辑从平淡的工业/通信故事，升级为极具未来感和吸引力的 AI 标的。这种叙事转变威力无穷。
IPO、xAI 并购与轨道数据中心概念
有消息显示，SpaceX 计划于 6 月 8 日当周启动 IPO 路演，6 月 11 日接待 1500 名散户投资者，招股说明书计划于 5 月下旬公开披露。值得关注的是，埃隆·马斯克计划预留高达 30% 股份给散户投资者——这一比例远高于传统 IPO 的常规水平。
我预计该股上市后的估值将进入极度高估区间。散户的热情可能会像 CoreWeave 最近的 IPO 那样推高股价。但 CoreWeave 仅在地球上运营数据中心基础设施，而 SpaceX 的野心无限宏大。
2026 年 2 月，SpaceX 完成对 xAI 的收购，此笔交易对 SpaceX 的估值为 1 万亿美元，xAI 估值为 2500 亿美元。根据路透社 4 月 6 日的报道，当前 IPO 计划融资 750 亿美元，估值最高可达 1.75 万亿美元。
就在 xAI 并购消息公布的几周前，SpaceX 向美国联邦通信委员会（FCC）提交申请，计划发射多达 100 万颗太阳能卫星，用于构建轨道 AI 数据中心。这些卫星将接入 SpaceX 现有的星链激光网状网络。用户几乎可以在全球任何地方向 Grok（或其他大型语言模型）发起请求，相关计算将在太空完成，成本仅为地面数据中心的一小部分。
部分分析师预测，轨道 AI 市场规模可达数万亿美元，每年可能需要约 3000 次星舰发射——日均约 8 次。
然而，这里隐藏了一个重大的经济现实：硬件更新周期。英伟达的产品迭代周期约为 1 年。即便假设 AI 加速芯片的使用寿命为 5 年，以这样的频率更换星座中的所有 GPU，成本依然会极其高昂——即使冷却和电力成本能有所节省。亚马逊 AWS 首席执行官马特·加曼曾坦言，轨道数据中心"离现实还很远"且"不具备经济性"，主要原因是火箭稀缺性和有效载荷成本过高。
估值分析：数字背后的故事
长期来看，轨道数据中心概念未必是高毛利的业务模式。但它对股票估值的提振作用却十分明显——就像特斯拉的人形机器人概念一样，它能深刻影响投资者的认知，进而推动股票估值上升。若没有 xAI 带来的 AI 故事，SpaceX 不过是一家普通的火箭发射公司加宽带网络服务商。
根据路透社报道，SpaceX 2025 年营收约 150 亿至 160 亿美元，EBITDA 约 80 亿美元，EBITDA 利润率约 50% 至 53%。其中星链业务是营收主力，贡献了 50% 至 80% 的总收入。
基于 1.75 万亿美元的 IPO 估值计算：
- 市销率（P/S）：约 109.4 倍至 116.7 倍（特斯拉当前市销率仅约 12 倍——SpaceX 溢价约 10 倍）
- 净利润估算：假设净利润占 EBITDA 的 35% 至 55%，2025 年净利润约为 28 亿至 44 亿美元
- 市盈率（P/E）：约 398 倍至 625 倍——几乎是特斯拉已经极高的市盈率的两倍
沙特公共投资基金（PIF）日前正在考虑向 SpaceX 进行 50 亿美元的锚定投资。
时点风险与市场环境
最关键的变量是时机。我认为短期最大的风险，是 IPO 恰逢市场风险偏好可能下行的环境。潜在风险因素包括：伊朗冲突升级、3 月至 5 月 CPI 数据疲弱，或私人信贷领域的负面消息。
展望：故事的力量
根据已披露的路演时间表，市场预计 SpaceX IPO 时间为 2026 年 6 月底至 7 月。届时，市场的风险偏好大概率将重回上升轨道，标普 500 有望再次冲击历史新高。
与 xAI 合并后，公司的叙事逻辑将彻底改变。这是一个足够动听的故事——足以让散户投资者为一只极度高估的股票买单。埃隆计划将高达 30% 股份面向散户投资（远高于行业通常的 5%-10%），这一信号充分表明，该股股价大概率会与基本面严重脱钩。短期内出现暴涨暴跌的概率很大。
核心观点：这不是一个价值投资机会。这是一场叙事赌局——零售投资者热情、AI 热潮和太空探索的神秘感与 1.75 万亿美元估值的完美碰撞。能否成功完全取决于当这只股票上市时，更广泛的市场是否仍处于"不惜一切代价追求增长"的阶段。
风险提示：本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议。所有投资均涉及风险，包括本金损失的可能性。SpaceX 股票将面临重大波动和估值风险。投资者应进行自己的尽职调查，并在投资前咨询合格的财务顾问。