美股复盘：AI 融资接棒，伊朗谈判压住油价

一、三大指数

二、板块

三、半导体：费半三连阳，靠的还是融资消息

费半收在 11,482.50 点，一天涨 3.60%，把 10 月 22 日那根 -6.72% 的长阴收回九成七，三个交易日累计涨 7.0%。这次反弹的由头还是融资。10 月 26 日的触发点是 Anthropic 递交 S-1，加上博通与美银、黑石、花旗、摩根士丹利排的 630 亿美元采购融资；10 月 27 日又多了两件：Meta 的 250 亿美元增发被自家供应商接走，甲骨文把英伟达的部署扩到多吉瓦级。几条消息都在回答同一个问题，算力扩张的钱从哪儿来。年内费半还涨 62.1%，跑赢标普 500 的 12.8%，但离 6 月 22 日的历史收盘高点仍有 20% 以上的空间。

四、存储与光通信：反弹最猛，之前跌得也最狠

费半涨 3.60%，存储和光通信普遍比它更猛。西部数据涨 6.95%，排进标普 500 当天涨幅前列；Coherent 涨 6.45%、Lumentum 涨 5.88%，两家光器件龙头把 10 月 22 日的跌幅收回大半。马斯克当天有句话被反复引用，说机器人对内存的需求会比地球上任何东西都大。这种表态本身说明不了太多，但存储板块刚从 10 月 22 日那根大阴线里爬出来，正好缺一个买回的理由。

五、七巨头：五涨两跌，理由各不相同

六、Meta 的 975 亿美元：不发债，改发股票

这笔钱分两块。一是承销发行：周一公布的是 350 亿美元，225 亿普通股加 125 亿强制可转换优先股存托凭证；A 类普通股后来上调到 250 亿美元，承销部分变成 375 亿美元，发行价每股 625 美元、每份存托凭证 50 美元，拿到五倍超额认购。二是按市价发行：上限约 600 亿美元，要等 C 类无投票权股票开始交易，且不早于 2027 年一季度，目前连正式协议都没签。两块相加上限 975 亿美元，比周一原始口径的 950 亿美元多出 25 亿，多出来的这部分就是普通股多发的那一块。

看三季报就明白为什么走这条路。Meta 当季资本开支 349 亿美元，已经超过 328 亿美元的经营现金流，自由现金流 -21 亿美元，是 2012 年以来第一次单季净流出；全年资本开支指引 1,350 亿至 1,450 亿美元。这个缺口只能从外面找钱，而眼下发债不便宜，改发股票，等于承认债市给的报价不划算，代价是股东权益被摊薄。市场当天的态度很干脆：跌 1.64% 收在 620.19 美元，比 625 美元的增发价还低 4.81 美元。

七、波音：737 想多造，得等到 2027 年

波音三季度营收同比增 4%，国防与服务两块都在增长，调整后亏损却大于预期，同时把 737 月产 47 架的目标从今年推到 2027 年初，2027 年自由现金流指引约 30 亿美元，明显低于市场一致预期。股价跌 10.69% 至 168.18 美元，盘中最低 167.41 美元。这是当天反应最重的财报，也是道指几乎原地不动的唯一原因。

同一时间工业板块还涨 0.58%、材料涨 0.78%，波音这一跤没有被当成制造业整体的信号。被带下去的只是同一天交卷的几家：宣伟三季度利润不及预期，跌 2.73%，它也是道指成分股，又添了一层拖累；赛莱默三季度营收 22 亿美元，低于约 23 亿美元的预期，全年每股收益指引下调到 5.40 至 5.45 美元，跌 14.21%，是标普 500 当天跌得最狠的一只。

八、财报日：上调指引的涨，下调的跌

九、能源与炼油：原油跌 1.83%，炼厂跌 7% 到 9%

油价连跌第二天，起因是伊朗那边在谈。哈梅内伊会见最高国家安全委员会秘书雷扎伊，重申结束战争的条件：美方解除对伊朗港口的封锁、解除石油出口制裁。前一天，沙特、土耳其、巴基斯坦的高级官员在德黑兰与伊朗方面会谈，卡塔尔的调解人也到了。WTI 12 月结算 99.90 美元、跌 1.83%，布伦特 12 月 113.88 美元、跌 1.67%，是 10 月 5 日以来最大单日跌幅，两者价差从 14.05 收窄到 13.98 美元。能源板块跌 2.20%，当天最弱。

十、软件与金融科技：软件被卖，支付没跟

十一、大类资产

十二、本周日历与其它事件

• 周三：美联储决议，加息的定价不到一成

  会议从 10 月 27 日开到 28 日，决议在美东周三下午公布，主席沃什随后开新闻发布会。芝商所 FedWatch 给的加息概率在 7% 到 10% 之间，12 月超过 80%，基准利率维持在 3.75% 至 4.00% 是主流预期。9 月刚加过一次，决策者没有连续第二次动手的急迫感。11 月 3 日中期选举在即，多数人把这当成按兵不动的理由。
• 周三盘后与周四盘后：微软、Alphabet、亚马逊交卷

  微软和 Alphabet 在周三盘后，亚马逊在周四盘后。要看的是四样：云计算增速、AI 相关收入、数据中心资本开支、自由现金流。标普 500 已有接近一半公司交卷，83% 超出预期；这三家的数字，会决定市场在 11 月怎么看待 AI 开支这笔钱。
• 周四与周五：三季度 GDP 初值、9 月 PCE、就业成本指数

  三个数据压在这周后半段。9 月 CPI 同比 3.7%，高过 3.6% 的预期，核心 CPI 2.6%，能源和住房是主要推手；10 年期已经在 4.99% 这个位置，这批数据更可能左右利率预期，而不是增长预期。
• 盘后异动：五份财报里的四个负反应

  Robinhood 收涨 1.85%，盘后跌 5%，调整后每股 0.60 美元高过 0.55 美元，净营收 14 亿美元，略低于预期；希捷收涨 3.67%，盘后跌 7%；威士盘后再跌 2%；CoStar 盘后跌 11%，营收超预期，但 Homes.com 的投入压住了利润率展望；Enphase 四季度营收指引远低于一致预期，盘后跌 10%。
• 亚太与欧洲：韩国涨 3.09%，内地与香港同跌

  韩国综合指数 5,638.34 点、涨 3.09%，日经 63,268.37 点、涨 1.73%，台股 46,096.23 点、涨 0.12%；内地和香港同跌，上证 3,648.30 点、跌 1.33%，深成指 11,245.73 点、跌 2.50%，创业板指 2,548.15 点、跌 3.41%，恒指 23,041.32 点、跌 0.73%，恒生科技跌 1.48%。欧洲三大指数分化，DAX 涨 0.71%、CAC 涨 0.51%、富时 100 跌 0.75%。

十三、复盘观点

• 这轮反弹靠的是融资消息，不是需求数据
  两天里挤了三条：博通与四家金融机构排的 630 亿美元，专给 Anthropic 买芯片；甲骨文把英伟达部署扩到多吉瓦级，还引进了谷歌 TPU；Meta 的 250 亿美元增发拿到五倍超额认购。标普 500 当天涨的 60 个基点里，科技贡献 56 个，能源与必需消费回吐 11 个。这些钱只解决了谁来买的问题，还没回答买了能不能赚回来，真正的验收在这周的财报。
• 伊朗开始谈，油价连跌两天
  哈梅内伊重申结束战争的条件，沙特、土耳其、巴基斯坦、卡塔尔的外交官在德黑兰穿梭，油价两连跌，布伦特单日跌幅是 10 月 5 日以来最大。战事没停：胡塞称打了利雅得机场与沙特东西向管道的泵站，霍尔木兹和曼德海峡的航运仍受干扰，美军的打击选项也没撤。这轮回落押的是谈判，不是和平，所以炼厂跌得比原油狠，瓦莱罗 -9.24%、马拉松石油 -7.36%，是 2025 年 4 月以来最差的一天。
• 芯片厂替客户垫钱，风险也算自己一份
  英伟达 30 亿美元、AMD 10 亿美元，两家合计 40 亿美元，占 Meta 本次 250 亿美元普通股发行的一成六。这笔钱在财报里算投资，在业务上等于替客户预付订单，风险却和客户一起压在同一个 AI 周期上：芯片收入要跌，持股的估值也一起跌。英伟达今年投了 121 轮，2022 年只有 13 轮；AMD 今年 25 轮，2022 年 2 轮。上一轮周期里没有这么密的出手。好处是需求被锁住，代价是客户一旦出问题，芯片收入先受损，持股还要再亏一次。
• 增发价 625 美元，市场照着扣了钱
  收盘 620.19 美元，跌 1.64%，波动比另外六家巨头都小。市场是接受这笔交易的，只是照着稀释比例扣了钱。真正要盯的是 600 亿美元按市价发行，它得等 C 类无投票权股票开始交易、且不早于 2027 年一季度，最终规模看当时的股价。三季度资本开支 349 亿美元对 328 亿美元的经营现金流，自由现金流 -21 亿美元，这个缺口只能从外面补，代价是股价被摊薄。
• 波音一家，把道指按在原地
  波音一天跌掉 20.13 美元、10.69%，按价格加权正好抵掉其余成分股的涨幅；同期工业板块还涨 0.58%，材料涨 0.78%，纽柯拿出约 113 亿美元营收，CEO 说这是 31 年来最强的钢铁需求。波音自己的问题在交付：全年 500 架 737 的目标落空，月产 47 架推到 2027 年初，2027 年自由现金流指引 30 亿美元，市场原本要 55 亿。工业板块整体并没有转弱，这里只是一家公司的交付节奏出了问题。