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IPO 之后短短两个月，SpaceX 已经把资本市场的戏剧感演绎到了极致。 从上市初期最高摸到 225.64 美元，到七周最大回撤 52%，再到 8 月 6 日大规模锁定期解禁落地，股价反而反弹 16%，上演经典的“买预期，卖事实”反转。
市场现在撕裂成两派： 乐观者看到 AI 算力 + Starlink 卫星互联网双轮驱动，相信管理层 2030 年 1 万亿美金营收的宏大叙事； 谨慎派直指天量资本开支、商品化竞争、后续多轮解禁抛压，认为当前估值依然严重透支未来。
很多人对 SpaceX 的印象还停留在火箭、星舰。但看完 2026 年 Q2 财报会发现，公司业务结构已经彻底改变，拆为三大板块：
Connectivity（Starlink 互联业务）：当前核心盈利支柱。截至 2026‑06‑30，1.2 亿用户覆盖 167 个国家，2025 财年调整后 EBITDA72 亿美元。Q2 继续高增，但隐患同样显现：每用户月收入同比下滑 22% 至 66 美元，ARPU 下行，卫星宽带正在走向商品化，直面 AT&T (T)、Verizon (VZ)、T‑Mobile (TMUS) 地面电信巨头竞争。
AI 板块（Grok+X+COLOSSUS 数据中心）：最大变量。 Q2 本板块首次实现盈利，调整后 EBITDA11.5 亿美元，核心来自 Anthropic 的算力租赁大单。管理层目标 2026 年末算力 2.0GW，2027 年末供电冷却配套冲击 20GW。同时手握 Grok、X 两大产品的订阅收入。但要注意：Anthropic 合约属于短期订单，对方拥有 90 天通知即可终止的权利，同时 Anthropic 已经和 Amazon、Google、Microsoft 签署海量算力协议，未来存在订单流失风险。目前能够延续到 2027 年的长周期在手算力订单储备并不充足。