Robinhood：草根逆袭金融超级入口？

Robinhood 最近又重新回到了华尔街视野中心。
Morgan Stanley 把评级上调至 Overweight，目标价从124美元直接提高到150美元；与此同时，Robinhood 第二季度又交出了一份相当漂亮的成绩单：营收13.1亿美元，同比增长约32%—33%，GAAP EPS达到0.62美元，明显超过市场预期，调整后 EBITDA 更是达到7.41亿美元，利润率高达57%。
单看这些数据，很容易得出一个结论：Robinhood 正在从一家“散户炒股 App”，变成一家真正意义上的金融平台。
但问题也恰恰出在这里。一家越来越好的公司，并不意味着任何估值都是好价格。目前市场围绕 HOOD 最大的分歧，已经不是“Robinhood 能不能活下来”，甚至也不是“Robinhood 能不能增长”，而是：Robinhood 到底值40倍、50倍，还是更高的远期市盈率？
这才是今天真正的多空战场。

Robinhood最大的变化：早不是靠散户炒股票赚钱了

过去市场谈 Robinhood，最容易想到的关键词只有几个：散户、Meme Stock、期权、Crypto。这种商业模式的问题非常明显，行情好的时候收入爆发，行情差的时候交易量迅速缩水。但今天的 Robinhood 已经开始发生结构性的变化。
第二季度，公司交易相关收入同比增长44%，达到7.76亿美元，其中期权收入增长29%至3.42亿美元，股票交易收入更是增长95%至1.29亿美元。与此同时，Event Contracts 收入快速扩张至1.56亿美元，相比去年同期增长约10倍。
真正值得关注的并不是交易业务仍然很强，而是 Robinhood 正在试图把用户从：“来这里炒股” 变成：“把钱放在这里”。
这两种商业模式完全不同。前一种依赖交易频率，后一种依赖客户资产。而 Robinhood 第二季度最重要的数据之一，就是平台资产已经达到3690亿美元，同比增长32%；季度净入金达到创纪录的220亿美元，对应约28%的年化增长率。也就是说，Robinhood 正在持续从客户那里拿到更大的钱包份额。
这可能比短期某一项交易收入增长50%更重要。因为真正成熟的券商生意，最终比拼的并不是客户今天交易了多少次，而是：客户有多少钱愿意长期留在你的平台上。