分析
今年6月30日的这波大回调，把不坚定的筹码都洗出去了，而内部知情人早就在7月底趁机加仓。 CEO还直接自掏腰包砸了 1000 万美元买自家股票。 反观美国政府的这笔投资，现在账面浮盈大约 400 亿美元。 实际认购热度远超预期：原计划 150 亿美元的增发，上调至 200 亿，承销商最终把规模做到 230 亿。 各路资金都在抢 Intel，真没想到啊。
Intel Q2 营收 161 亿美元，同比 + 25%，创 2011 年以来最快增速。非 GAAP EPS 0.42 美元，市场一致预期仅 0.21 美元，大超预期。 增长核心来自数据中心板块，营收 63 亿美元，同比大涨 59%；AI 相关业务现在占到总营收约 70%。 而盘后电话会释放的消息，才是本轮最重磅的多头催化剂。 Lip-Bu Tan 对外表态，14A 节点量产时间提前一年，目标 2027 下半年试产，2028 年大规模投产。 后续更多报道称，良率改善速度超预期，风险试产最早 2027 Q1 就能启动。当然 Intel 官方尚未实锤。 除此之外，Intel 计划 10 月初上调 CPU 售价约 10%，这就是当下市场定价权最直观的证明。
内部人增持不能当成指路灯，但高管 + 政府同步重仓，这信号的分量可就不一样了。 8 月 11 日 SEC 文件显示，Lip-Bu Tan 通过家族信托，以 95 美元价格买入 105263 股，合计 1000 万美元。买入价和本次增发投资者成本持平。 这是他第二笔大额增持，上一次是 2025 年 3 月刚上任之时。目前他合计持有超 130 万股。 CFO Dave Zinsner 也在今年 1 月财报大跌 17% 之后，于 42.5 美元位置大手笔加仓。 高管们逢跌就买，到目前为止押注全部正确。
另一边，美国政府已经持有 Intel 股权，最初协议对应持股 9.9%。 初始投入 89 亿美元，现在这笔股权市值大约 490 亿美元，合计 4.333 亿股，对应股价约 114 美元，账面浮盈接近 400 亿美元。 手握这么大仓位，政府有十足动力确保 Intel 成功落地。意味着更多订单、对上下游客户与合作方的政策加持，相当于给公司上了一层极强安全垫。
再看增发：认购火爆，规模从 200 亿继续上调，承销商最终拉到 230 亿美元。机构资金抢筹意愿极强。
对比 AMD、TSMC，Intel 当前营收增速、毛利率仍有差距，但差距正在变小。
AMD 数据中心业务增速更快；TSMC 的毛利率水平，直观展示了成熟规模化晶圆厂能拿到多高利润。
但 Intel 最值得关注的，是持续变好的趋势。 毛利率从 29.7% 抬升至 41.8%。一旦代工业务起量，Intel 的毛利率上行空间远大于另外两家。
三者之中，它也是唯一在美国本土掌握先进制程的厂商。 从 PE 看估值很贵，但看市销率，10 倍反而是三家最低。核心短板就是毛利率。只要毛利率持续向同行靠拢，估值会快速消化。
一轮杀跌之后，技术指标充分修复，新一轮上涨蓄势完成。 结构上，85 美元中段形成双底形态，现已站稳 100 美元关键压力。 后续至少可以看挑战前高 142 美元附近，途中几乎没有强阻力。 另外 20 日、50 日 EMA 均线即将形成金叉，多头信号确认。
Intel 下一份财报预计 10 月 22 日发布，重点可以关注：
公司指引 Q3 营收区间 158168 亿美元，中值对应同比增速约 19%（去年同期 137 亿），环比基本持平。
Intel 已经连续 7 个季度超过自身指引，上个季度营收直接比指引中值高出 18 亿美元。 这家公司现在最大约束是产能，不是需求。
Q2 的 18A 产能继续爬坡，每个季度可出货芯片越来越多。 涨价效应同样会在 Q3 完全兑现，7 月启动的 CPU 提价全部计入本季度。 供给增加 + 产品涨价，给超预期留下充足空间。 随着工厂良率逐月提升，预估营收有望摸到指引上沿甚至突破，目标区间 168170 亿美元。
Q2 非 GAAP 毛利率 41.8%。涨价 + 产品结构优化利好 Intel，但 18A 扩产的成本会形成拖累。 如果 18A 产能持续上量，同时毛利率守住 40% 以上，就是制造端反转最硬核的证据。 但市场目光大概率集中在代工业务。
今年4月Intel 官宣和 TSLA、SPCX、xAI 合作，在德州共建大型芯片工厂 Terafab。 随后 Elon Musk 表态，Terafab 项目会采用 Intel 14A 工艺，TSLA 成为 14A 第一个外部大客户。 管理层后续释放信号，已出现更多的潜在客户。一旦官宣第二个客户，或是落地确定的 14A 订单量，会是 Terafab 之后最大的行情催化剂。
最大风险依旧是晶圆代工业务：Q2 这块业务亏损约 21 亿美元。 外部代工营收体量尚小，持续烧钱消耗现金流。 资本开支持续飙升，2027 年会是花钱大年。
Intel 上调 2026 资本开支预期，并表示 2027 年开支将显著高于今年。公司没有给出精确数字，按 25%-50% 增幅估算，2027 资本开支大约 250~300 亿美元。 大额投入已经体现在财报，Q2 调整后自由现金流承压。增发解决了资金来源，但一旦 AI 需求降温，Intel 将手握大量昂贵闲置产能。
市场此前给了我们逢低布局 Intel 的机会，现在又给了新的窗口，等待更大级别突破行情。 财报强劲叠加高管增持 + 政府背书，Intel还能充分吃到本轮 AI 周期的红利吗？